说起最近的中国股市，不知为何想起了一部小制作大热门的电影“疯狂的石头”，虽然两者风马牛不及，用它来形容股市也不太合适，但总会不去那石头的影子。今天三大报的头版头条都发表了社评，指出股市繁荣需要理性，看得出面对上个星期连续三个交易日的几乎全线跌停，仅5月30日一天沪深两市市值就蒸发了1.2万亿，管理层希望发出一个的正面的信息来安抚市场，但是市场并不领情，今天上证综指还是下挫330点，以下跌8.26%收盘。
毋庸置疑，从去年以来，中国股市正越来越吸引全球投资人、财经界和媒体的眼球，尤其是今年，从今年初到这轮大幅下跌之前，沪深股市连续10周持续攀升，上证指数连续上涨65%，有关对中国股市的报道和评论经常出现在《华尔街日报》、《金融时报》等国际一流财经日报的头版。2月的突然下跌以及随后发生的全球股市震荡，引发出对中国股市影响力的多种评论，到四月起又开始了泡沫论的批评，就连CNBC这个全球最大的财经电视频道也已不知何时把Shanghai Composite Index（上证综合指数）放入它每天的指数动态中，与道琼斯工业平均指数、标准普尔500、日经平均指数、纳斯达克综合指数等全球主要证券市场平起平坐。
两个多星期前，我应邀到北京参加“World Pension Forum”（世界养老基金论坛）07年年会，并作主题演讲，虽然我的演讲主题是关于PE（私募股权基金）在中国的机遇和挑战，但应那些基金CEO们的要求（他们可是管理着超过几千亿美元的养老基金的大佬们），我在开始的时候特意花了几分钟的时间讲了讲我对中国股市的一些看法。我当时给他们讲了两个观点：观点一，除了外界多有评论的人民币升值与其带来的热钱涌入，CPI达3%使得名义利率为负等因素外，这轮中国股市的上涨，主要得益于股权分置的成功改革，从根本上解决了困扰中国股市多年的“顽疾”，全流通后，为上市公司的资产估值提供了一个统一的市场化的价值体系，所有股东，无论是大股东、国有股、法人股，还是公众股，都以市值作为股份作价基础，大股东和公众股东的价值取向一致，大股东和管理层就更有了激励动机去改善公司经营业绩，为上市公司做加法而不是减法，而得益于中国经济持续增长带来的需求快速扩张，中国企业国际竞争能力和管理能力的提升，以及股改后带来的“市值”效应，中国上市公司的整体盈利水平这几年不断上升，所有这些从基本面来看，中国作为一个新兴市场，处于高速发展阶段，这样的平均35倍左右的市盈率不能算是高得离谱，言下之意，“No Serious Bubble”（并没有很严重的泡沫）。
观点二，如果讲中国股市有泡沫的话主要在于它的投资方式，虽然中国在这几年一直大力发展证券投资基金，即所谓的Institutional Investor（机构投资人），但现在的中国股市还是一个“Individual Investor”（即散户）为主的市场，从四月份以来，新开的个人股票帐户以每星期1百万的速度在增加，从“跌倒再来”的老股民，到刚刚上班不久的小白领为代表的新股民，截止到今年1季度为止高达17.4万亿人民币的国民储蓄金额，而根本就没有什么其他投资方式可供选择，使得全民炒股成为一种可能。散户相对是非理性的，不可能全面去研究一个行业，一个企业，只能跟风，炒“题材”，炒“消息”，泡沫，如果有的话，就是在这样一种市场氛围中累积起来的。
股市跌了，“套牢了”，“亏钱了”，骂声四起，当然，骂并不能解决问题，这次市场的“过度”反应可能是超过了管理层的预期，对管理层而言，试图通过货币政策调控市场（调整准备金率）， 以及财政政策（上调印花税）等调控手段，比起以前动辄发表人民日报社论已经大有进步，当然远还没到成熟或游刃有余，比如前美联储主席格林斯潘在前几年美国经济很热时，他没有轻易地就上调利率，而是不断地、持续地向市场发出信号，使市场产生上调利率的预期而先行cooling down（慢慢冷却），因为政策的出台往往都是一把双刃剑。
对于广大股民而言，投机和贪婪必然要付出代价。谁都想在市场高峰时就获利了结，谁都不想在音乐突然停止时还独自站在那里，但谁又能把握得住那个机会呢？重要的是改变投资方法，还是让专业的人去做专业的事吧。上周五，也是市场大跌的一天，我在接受《Australian Financial Review（澳大利语金融评论）》采访时，对于中国股市讲了我的观点：“年轻的中国股市才芳龄16，中长期还是乐观的，那是由中国经济和中国企业的基本面决定的，但中线调整是必须的，关键在于改变散户投资方式和管理层调控能力的更趋成熟化。”
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