出口数据略高于我们的预期，也高于市场预期。4月份出口增长21.8％，略高于我们的预测（20％）。不过，正如我们在5月宏观月报中所指出的，市场总是倾向于低估出口，高估进口。今年也不例外，我们倾向于认为，市场对08年出口的估计（18.7％）会略微偏低，而进口则仍然被高估。但是，观察环比数据可以发现，情况依然处于正常范围。进出口的环比数据具有很强规律性，意味着进出口有明显的季节效应。从2005年以来的进出口数据来看，2月份环比都是负增长的，而三月份环比都大幅增长，4月份和5月份环比又再次出现大幅下降。进口数据环比基本一样，4月份和5月份增幅会明显缩小。基于稳定的环比数据，可以预计5月份出口增速将继续回落。
贺振华，李慧勇
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