金山股份(600396)2008年中报点评：真实业绩好于预期 (2008/08/25 11:55)

安信证券张龙:
  报告关键点：
    扣除固定资产减值影响，今日股市其真实业绩同比仅下降19%，远远好于行业平均水平。
    公司下属电厂受到煤价的影响远远小于行业平均水平，机构荐股而在电价上调过程中受益最大。
    看好公司长期发展前景，股票分析维持"买入-A"评级。
    报告摘要：
    金山股份公布半年报：实现发电量26.5亿千瓦时，第一内参同比增长29.4%；实现营业收入9.25亿元，同比增长41.0%；黑马股实现归属于母公司净利润2679万元，同比下降58.6%，股票池基本每股收益0.08元。
    公司业绩大幅下滑的主要原因在于股票内参计提了固定资产减值准备3438万元，如果扣除此项影响，其真实净利润将是5258万元，同比仅下降19%，远远好于行业水平。股票公司业绩好于行业的原因在于3家主力电厂盈利较好：行业内参（1）参股26%的沈海热电净利润同比增加46%，主要是新机带来的电量增加和所得税减免；
（2）公司控股50%的南票电厂在07年下半年收购了南票煤矿，机构内参形成"煤电一体化"经营，同时还有部分煤炭出售。在煤价飙升的时候，大盘分析电厂不仅没有受到影响，反而有所受益，我们测算上半年利润有较大增长；（3）阜新煤矸石电厂业绩与去年基本持平，主要是因为07年上半年投产股票内幕的2台新机带来的电量大幅增加和煤矸石涨幅低于行业水平所致。
    由于公司下属的南票电厂为煤电联营电厂，股市内幕阜新电厂的燃料为煤矸石和劣质煤，燃料成本上涨的影响远远低于行业平均水平，因此公司受到煤价的影响远远小于行业平均水平。股市煤价影响小于行业水平，大盘电价上调幅度与行业相同，因此公司在"煤电联动"中受益最大。
    公司目前在建的白音华电厂、南票电厂二期、博士内参沈阳金山"以大代小"项目和丹东热电都是优质项目，未来盈利前景较好，我们看好公司的长期发展前景。公司目前的主要风险是资金压力较大，今日股市对后续工程会有影响。
    我们预计公司08～10年的EPS分别为0.19、0.27和0.83元，维持"买入-A"评级，目标价位10元。

个股内参来源:上海财经网