申银万国 尹沿技/余斌:
中国信息安全产业处于快速增长期，今日股市市场潜力大。预计中国信息安全产业未来几年将保持20%的年均增长率，机构荐股2010年达到154亿元的市场规模。另一方面，国外信息安全投入占整体IT投入的比例为15%；而中国这一比例要低得多，只有5.6%，股票分析信息安全产业发展潜力极大。
政府目前已把第一内参"内外兼防，防内为主"作为信息安全的基本国策加以推广。信息安全问题主要来自内部，据统计，83%的信息安全事故为内部人员和内外勾结所为，黑马股且呈上升的趋势。我们预计，类似公司股票池"一Key通"这样真正做到从内部防护的信息安全产品，必将受益于这一股票内参行业趋势而得到迅速发展。
"一Key通"市场空间巨大。股票根据公司招股意向书估算，针对内网综合安全防护需求的"一Key通"系统的现实市场规模至少为40亿元，加上潜在市场的需求规模，行业内参整个市场容量有望达到90亿元以上。公司目前的"一Key通机构内参"局域网综合安全防护系统主要面对的用户为大型敏感企业集团，大盘分析公司密码类产品在11大军工企业集团的市场占有率为80%以上。
预计具备股票内幕"防内"功能的信息安全产品将会在关键部门与企业集团得到大范围推广，而"一Key通"销售收入会在09年起实现高速增长。股市内幕在关键部门和企业集团配置"防内"信息产品已成为刻不容缓的任务，尤其是政府部门以及敏感企业集团等，对于此类产品的需求极为迫切。股市"一Key通"产品无疑会在这一市场占据领先地位，大盘预计未来三年此项产品收入年均增速将超过100%。
首次给予博士内参"增持"评级。结合相对估值与绝对估值，我们得到公司的合理估值区间为18.2-21.5元，对应公司08年PE为25.6-30.3倍。我们认为公司业绩快速增长较为确定，今日股市且目前股价已处于合理估值区间的低端，首次给予其"增持"评级。
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