国都证券归凯:
1、长江证券分红收益是今日股市公司业绩增长的主要原因
公司上半年业绩好于预期的原因在于从长江证券收到了按成本法核算的2007年分派的股利5032万元，折合每股约8分钱收益。机构荐股预计09年该收益将不可持续。
2、酒店管理业务稳定增长 酒店管理业务是公司未来业务发展的重点。截至本报告期末，公司托管酒店数量达到99家，比上年同期增加7家；管理费收入4778万元，同比增长4.78%。公司所管理酒店中，第一内参有北京5家高星级酒店以及上海的华亭宾馆为奥运签约酒店，虽然北京和上海酒店出租率出现下滑，但签约酒店房价提高还是使得REVPAR明显高于平时，黑马股因此我们预计公司酒店管理业务下半年收入将有明显增长。
在第五届"中国酒店金枕头奖"评选中，公司下属锦江国际酒店管理有限公司荣获"2008年度中国最具投资价值本土酒店管理公司"的荣誉。目前公司尚有10几家签约待运营酒店将在1-2年内投入运营。股票内参而装修完成后的和平饭店也将对公司酒店管理业务收入有显著促进作用。我们预计公司酒店管理业务将在未来几年仍将保持稳健增长。
3、酒店运营业务受制于上海酒店供给增加，行业内参但竞争力仍领先行业水平
公司位于上海的四家高星级酒店上半年客房平均出租率72.7%，比上年同期减少3.9 个百分点；平均房价1045 元，同比下降0.9%。随着世博会的临近，我们预计进入09年后上海酒店行业的供需状况将会好转。
5星级的武汉锦江于07年6月底正式开业。机构内参上半年实现营业收入2099万元，净利润-3821万元。亏损的原因主要还是因为是新开业酒店，入住率不高所致。我们预计随着入住率逐步提高，有望在09年基本达到盈亏平衡。
参股20%的锦江之星继续迅猛发展。截止本报告期，股票内幕处于运营和筹建中的锦江之星酒店共有319家（开业大概267家），比07年底增加39家，比去同期增加89家。上半年锦江之星的营业收入为3.63亿元，净利润262万元，股市内幕去年同期为1.65亿元和1577万元。净利润下滑和锦江之星开店速度将进一步加快有关，据悉其未来2年开店量将可能达到600家的规模。目前锦江之星正处于开店高峰期，我们预计其盈利能力将逐步释放，在2010年净利润将达到1亿元以上。
3、餐饮业务继续快速发展，利润可观。
报告期内，公司持股49%的上海肯德基实现收入12.24亿元，股市同比增长22.7%，开店数达到221家，同比新增11家店，上海、杭州、无锡、苏州四家肯德基公司共为公司带来权益利润5952万元，同比增长28.9%，继续成为公司利润的重要来源。大盘由于无锡肯德基属新开业，具有很大的发展潜力。预计餐饮业务收益未来2年将保持20%左右的增长水平。
公司持股40%的吉野家快餐公司上半年实现营业收入2088万元，同比增长31.6%，开店数为16家，同比增长5家。目前吉野家快餐仍处于略微亏损水平，博士内参但我们该业务已进入快速成长期，且成长潜力较大，未来将成为公司餐饮业务的另一增长点。公司持股50%的新亚大家乐餐厅和持股30%的静安面包房保持个位数的增长，基本处于盈亏平衡点，股票预计对公司业绩贡献很小。定位于高档饭店的 " 锦庐"餐厅上半年营业收入847万元，同比增长127%，亏损188万元，开店数为2家，其未来发展还有待观察。
4、公司有望受益于国资重组和迪斯尼落户上海
上海国资重组大幕即将拉开。公司作为上海国资酒店业龙头，今日股市有望在重组中受益。另外，可能发生的迪斯尼落户上海以及2010年的世博会都将对公司的酒店、餐饮业务产生积极正面的影响。
5、截止目前，股票分析公司拥有的长江证券和全聚德等可供出售金融股权价值约16亿元。在不考虑上述股权减持情况下，预计公司08-10年每股收益为0.50元、0.54元和0.70元。上述金融股权对应的每股价值约2.7元，减去此价值后，锦江股份每股价值仅9.85元，对应08、09年PE为19.7倍和18.2倍。公司发展稳健，资产质地优良。我们给予公司"推荐-A"的投资评级，股票池6-12个月目标价16.2元。
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