长城证券寻春珍:
中期业绩：报告期内公司实现营业收入85.52亿元，今日股市同比增幅25.81％；营业利润11.86亿元，同比增幅 135.98％；归属于母公司股东净利润9.47亿元，比上年同期增加143.60%,实现每股收益0.55元(未考虑H股IPO摊薄)。机构荐股同时公司预计08年前三季度净利润与07年同期相比增长50%至100%。
销量增加及毛利率大幅提升推动业绩增长：股市30 万吨超级压光纸生产线，股市内幕吉林18 万吨轻涂纸生产现在2008 年全面达产，山东寿光本埠年产9.8 万吨废纸脱墨、吉林日产300 吨化学浆生产线已投入运行，公司产品销量同比增长14.42%。第一内参上半年公司各纸种价格均有不同程度的上涨，由于公司木浆自给率较高，大盘主要产品毛利率明显提升。其中铜版纸毛利率达到28.44%的历史高位，同比增加了6.52个百分点；
双胶纸毛利率为24.09%，同比增加了2.54 个百分点；轻涂纸毛利率达到19.75%，黑马股同比增加了2.10 个百分点。
各项费用得到有效控制。行业内参运输成本、人工成本上升导致报告期内公司销售费用率和管理费用率出现了小幅上涨。博士内参但财务费用、资产减值损失得到有效控制。人民币升值，本期汇兑收益增加，上半年公司财务费用同比减少了1.22 亿，同比下降60.9%。报告期内公司加大贷款回收力度，机构内参应收账款及其它应收款下降，计提的的坏账准备同比下降0.9 亿，资产减值损失同比减少151.82%。政府补助及购买少数股权产生的负商誉增加，股票内幕报告期内营业外收入同比增加0.48 亿元，增幅39.59%。
09 年增速放缓：今年下半年以后造纸行业内生式利润增速放缓，公司未来的增长主要依赖产能扩张。公司今后两年新增产能较少，股票主要有12 万吨美术纸项目和湛江70 万吨浆300 万亩林的林浆一体化项目。美术纸项目预计于今年9 月份正式运行，湛江项目预计10 年下半年基本建成。股票内参09 年公司缺乏进一步的产能投放和内生式利润大幅增长的预期，今日股市目前尚看不到明确的增长动力。
投资建议：股票分析我们预计公司08-10年的EPS（考虑H股IPO摊薄）分别为：
0.77元，0.82元和0.91元，对应08、09年的动态市盈率分别为11.4倍和10.6倍，股票池维持“谨慎推荐”的投资评级。
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