目 录
（一）低利率政策引发通胀忧虑，增加利率政策的不确定性风险
（二）美国楼市衰退尚无见底迹象，次贷危机内伤难治
（三）消费者信心持续下降与劳动力市场持续疲软，存在低估其危害性的风险
（四）信用紧缩与流通性紧缩危机尚在延续,救市效果未确定
（五）机构与专家下调美国经济预测，给投资者和消费者带来沉重的心理负担
（六）美国总统选举胶着,增加未来国家政策的不确定性
（七）当前美国宏观政策下隐藏的危机
引 言
自2007年2月份美国次贷问题被揭发以来，从房屋市场的次贷危机引的金融危机到新近对信用危机与经济衰退的担忧，这一系列风险问题引发了全球经济问题----资产价值的暴跌与经济活动的衰退,严重阻碍了世界经济发展的步伐。美国次贷危机给全球金融体系上了重重的一课。
今年的情况也没有什么不同。短、中期未来的不确定性和前几年一样多。从经济层面上看，不确定性集中于美国将如何营救由次贷危机引发的流动性紧缩的蔓延，防止爆发金融系统信用危机和全面的经济衰退。
在地缘政治方面，不确定性集中于伊朗紧张局势的升级，以及对伊拉克战争遗留问题,以及对亚太地区的政治局势。
正如最近美联储主席伯南克所讲,2008年美国经济面临很大的不确定性。美国已经处于衰退的边缘。另外美国联邦储备委员会4月16日发表的全国经济形势调查报告说，从2008年2月下旬到4月上旬，受物价上涨、个人消费开支减少等因素影响，美国经济状况继续恶化。
2008年第二季度美国经济下行风险依然偏高，第四季度美国经济下行风险较低。第三季度美国经济下行风险呈中性，其概率随今年上半年两季的GDP成反向变动。
（一）低利率政策引发通胀忧虑，增加利率政策的不确定性风险
1.通胀压力引发降息派与加息派的碰撞
随着美联储最近几次大幅降息，越来越多的官员加大了对通胀风险的忧虑。对美联储继续降息的做法可能有所犹豫因为进一步降息可能会引发更多的通胀问题。他们认为经济增长趋缓并不能确保通胀压力会有所缓解，正反两种情况均有可能。其实，美联储和民众都清楚地认识到存在通胀压力，无论美联储采取何种措施来解决目前问题，都应该避免其触发新的危机。
然而，另外大多数人则坚持认为经济衰退能遏制通货膨胀，美国上半年的经济表现不足以转变他们的降息立场与市场的息预期。正如最近美联储(FED)公布的褐皮书所显示，由于消费者限制支出，企业承担的成本增加，美国3月经济表现疲软。与此同时，食品、燃料和原材料价格上升导致物价压力上涨。根据褐皮书的记载，消费者贷款需求放缓，银行放贷标准收紧，劳动力市场疲软。另外最近伯南克称美国经济今年上半年将收缩，但下半年将回升。
姑且认为以上两派观点都正确，那么在这个交集时期，美联储政策必须在适当的时候作出调整，那么我们面临着政策的不确定性风险。如果上面的任何一方的观点被现实检验为不正确的话，那就意味着美国经济正向着另外一派变得更加严峻，即要么增大通货膨胀，要么经济进一步收缩货衰退。
2.持续大幅减息助长CPI
随着美国政府公布了3月份生产者价格指数(PPI)﹐新一波通货膨胀消息也宣告到来。生产者价格涨幅常常高于消费者价格涨幅﹐部分原因在于企业可以通过提高生产率或降低利润率的方式自行承担一部分上升的投入成本。但批发成本的增加最终还是会转嫁给消费者。
从下面图1和图2中美国近期的降息与CPI的对应走势图可以看出，正是低利率政策助长了CPI。
图1 数据来源：美联储 图2 数据来源：美国劳工部
从美国近两年CPI年增率走势图中的整体CPI与核心CPI（扣除食品与能源的价格）的显巨差异，可以看出低利率政策决定了食品和能源价格的走势。由于食品和能源价格更直接的由消费者来承担﹐从而会导致他们缩减其它方面的支出。因此﹐商品价格的上涨会产生推高整体通货膨胀和抑制经济增长的双重影响。商品价格在当前高位附近持稳﹐这将构成负面影响﹐并大大的增加美联储制订政策决策难度。
另外还有一个必须面对的现实就是，许多商品价格的上涨并不是受到了美国低利率政策的影响﹐而是与其它一系列因素有关。全球需求增长﹑能源政策选择﹑全球安全问题等因素正在影响着商品领域的方方面面。这意味着仅凭借美国经济的放缓不足以缓解商品价格上涨压力。换句话说﹐无论经济表现如何﹐美国都将继续面临这种压力﹐它不仅会推高整体通货膨胀﹐还会抑制经济增长﹐即形成滞涨，这对于维持物价稳定和促进经济增长视为历史使命的央行决策者而言可谓是如鲠在喉。而且，这类因素具有一定的周期性，具有较长的作用时间，伴随着他们的作用周期内的还有利率政策的周期性。正如下表所显示的，美联储的利率政策是与其他许多政策与事件交集一起发挥着复杂的作用。
3.2001～2008年美联储基准利率变化的周期性
周期 变化幅度 变动时间 变动基点 变动后利率 分析
2000.05.16 +50 6.50%
减息周期 -84.6％ 2001.01.03 -50 6.00% 1.受科网泡沫、911事件以及伊拉克战争的影响，美国经济发展前景有所忧虑，美联储减息刺激经济；
2.利率由6.5%开始降息至1%。降息5.5%。降息13次，时间跨度为：39个月。
2001.01.31 -50 5.50%
2001.03.20 -50 5.00%
2001.04.18 -50 4.50%
2001.05.15 -50 4.00%
2001.06.27 -25 3.75%
2001.08.21 -25 3.50%
2001.09.17 -50 3.00%
2001.10.02 -50 2.50%
2001.11.06 -50 2.00%
2001.12.12 -25 1.75%
2002.11.06 -50 1.25%
2003.06.25 -25 1.00%
加息周期 +425％ 2004.06.30 +25 1.25% 1.因通货膨胀压力，为使美国楼市降温；
2.由1%开始加息至5.25%。加息4.25%，共加息17次，时间跨度为：36个月；
3.此轮降息直接导致了2007年的次按危机。
2004.08.10 +25 1.50%
2004.09.21 +25 1.75%
2004.11.10 +25 2.00%
2004.12.14 +25 2.25%
2005.02.02 +25 2.50%
2005.03.22 +25 2.75%
2005.05.03 +25 3.00%
2005.07.01 +25 3.25%
2005.08.10 +25 3.50%
2005.09.21 +25 3.75%
2005.11.12 +25 4.00%
2005.12.13 +25 4.25%
2006.02.01 +25 4.50%
2006.03.29 +25 4.75%
2006.05.11 +25 5.00%
2006.06.30 +25 5.25%
减息周期 -57.1％ 2007.09.18 -50 4.75% 1.次按危机蔓延，楼市持续衰退，需减息刺激美国经济；
2.由5.25%开始降息至2.25%。降息3%，幅度57.1％。共降息5次，时间跨度为：21个月。
3.美联储尚未传出停止减息的信号，但年底前可能暂停降息。
2007.10.31 -25 4.50%
2007.12.11 -25 4.25%
2008.01.22 -75 3.50%
2008.01.30 -50 3.00%
2008.03.18 -75 2.25%
2008.4.30 -25 2.00％
鉴于，8年4月16日Fed所发布的褐皮书，可以看出2月底至4月初经济活动中，消费者贷款需求下降，银行的放贷标准更加严格，劳动力市场表现疲软。
美联储4月30日发布的褐皮书报告指出，由于消费者限制支出，企业承担的成本增加，美国经济尚无明显起色。与此同时，食品、燃料和原材料价格上升导致物价压力上涨。从褐皮书的措辞可见，美国经济的滞胀危机越来越大。先是指“大部分地区经济以温和速度增长”，随后称“经济增长放缓”，现在则是直接表示“美国目前的经济状况更为疲弱”。
根据目前的经济表现，美国目前依然处于降息周期内，但其降速与幅度趋缓，且今后几个月内的降速与幅度将与经济表现成反比，并将面临着从降息周期过度为加息周期的风险。
（二）美国楼市衰退尚无见底迹象，次贷危机内伤难治
美国楼市的衰退正造成美国经济的逐渐恶化。从近来美国楼市衰退的逐渐蔓延而政府举措却且战且退来看，完全是美国政府的官员对其危害性认识不足造成的。正如07年之前对楼市衰退预估不够，酝酿了07年的次贷爆发，很大程度上美国管理层需要承担这个责任。更加遗憾的就是次贷问题被揭发后，美国高官依然小觑他，以至于酿成了目前的惨状。从众多高层官员的不断变化的表态也可以看出蛛丝马迹。
1.楼市衰退的负面效应正在加速侵蚀其他相关领域
近年美国楼市衰退的负面效应不只是在侵蚀金融领域，制造业领域，消费领域和劳动力领域等，美国房屋泡沫的破裂冲击波正在向全球蔓延。从目前全球楼市状况可以看出，欧洲国家已经深受其害，全球其他地区也难于幸免。从爱尔兰乡村和西班牙海岸到波罗的海的港湾城市，甚至到印度北部的部分地区，房价都正在急泻如银。在爱尔兰、西班牙、英国和其他地方，过去十年蓬勃发展的楼市价格正在急剧下跌。地产分析家预测，一些国家的房价调整幅度甚至将大于美国，而且存在房价下滑向房地产业崩盘的可能。
2.楼市数据表明在楼市衰退趋势难改
美国楼市于2005年中见顶后即衰退至今，无论房价、销量、新房动工量、以及待售房屋存量等，均显示美国楼市仍在衰退之中。
目前美国房价正在一降再降。数据显示，3月份住房价格中值为20.07万美元，较2007年3月份的21.74万美元下跌7.7%。今年2月份住房价格中值为19.56万美元。对此，那些准备买房的人也将会怯步，等待房价跌至更低水平。
以新房销售的情况看，3月新屋销售下滑了8.5％。3月成屋库存/销售比为9.9个月，并有持续上升的趋势，但新房销售量却不断下跌，待售房屋的绝对数字已由2006年中的近60万间下跌至目前的48万间左右，返回2005年中楼市开始调整时的水平。楼市销售的不景气，造成了空置率的攀升，美国人口普查局报告显示，2008年第一季度美国房屋空置年率刷新2.9%的历史高点。
3月的新屋开工数创下了17年的新低，再加上民众的消费信心持续萎靡，对楼市的投资大幅缩水。在此情况下，美国楼市百病缠身，只能继续下探，有专家分析认为，楼市明年初料可见底。
图3 数据来源：美国商务部 图4 数据来源：美国商务部
成屋方面，继2月份出现意外增长后，美国3月成屋销售下滑2.0%，年率为493万户，美国3月房屋销售库存增长1.0%至406万户，为9.9个月的供应量。显示楼市萎缩持续，导致美国经济依旧疲软。
美国全国住房建筑商协会(简称NAHB)最新公布的数据称，4月份，市场上单户型预售屋销售指数已经连续第3个月持平于20，已接近该指数去年12月份创下的历史低点18。一般来说，该指数在20的位置上，说明对住宅销售前景持悲观态度的建筑商远远多于对前景看好的建筑商。当指数大于50时才说明市场乐观。
3.楼市深不底让人难以预测市场走势
以上数据反映美国楼市正在持续衰退。另外，受房价下跌拖累，美国楼市的拖欠和收楼比率仍不断上升，两者分别于去年底升至5.82%及2.04%，当中与次贷相关的拖欠和收楼比率更高达17.31%及8.65%。房屋违约率和房产止赎率不断高涨。3月份房产止赎率同比大涨57%，相较2月份也上升了5%，这意味着美国房地产行业仍在进一步恶化。美国止赎房产网络营销机构RealtyTrac15日表示，3月份共有234685处房产收到止赎通知，其中包括违约通知、拍卖通知及银行收回通知等。另外，3月份，共有51393处房产已经丧失赎回权，这一数据较2月份上升10%。
另外，根据美国楼市目前的状况分析预计，以现时房屋动工量已大幅减少58%的情况看，未来再大幅下跌的空间不大，在今年下半年较后时间，或明年初料可见底，但仍会在低位徘徊。待经济前景转趋明朗，以及信贷紧缩情况改善，楼宇销售数字才有望于明年初回稳。
三 消费者信心持续下滑与劳动力市场持续疲软，存在低估其危害性的风险
进入08年来，伯南克每次联储讲话中都会说提到消费者信心下滑和劳动力市场疲软的压力。对比07年，伯南克根本就没有意识到这个问题的严峻。从此，我们可以感受到目前美国经济问题的严重性。
1.消费者信心持续下滑，美国经济仍未走出低谷
消费者信心持续下滑，零售数据时好时坏，商业库存一路高升，美国经济仍未走出低谷。
更为悲观的是4月11日公布的路透社/密歇根大学合编的消费者信心指数，其4月份初值为63.2－自3月份69.5降下来－此数值不但低于预估，更创下了1982年3月以来的最低水平。
1年来美国消费者信心指数：
月份
发布者 08年度 07年度
4月 3月 2月 1月 12月 11月 10月 9月 8月 7月
世界大企业联合会 62.3 64.5 76.4 87.3 90.6 87.8 95.2 99.5 105.6 111.9
密歇根大学 63.2 69.5 70.8 78.4 75.5 76.1 80.9 83.4 83.4 90.4
从上表可以看出最近12个月两类消费者信心指数来都几乎是持续下跌的。由此可知消费者已经承受了1年的美国经济低迷的煎熬，其信心是难以在短时间内恢复如初。另外，衡量消费者对未来六个月经济展望的消费者预期指数，亦降至1990年11月以来最低的53.4，上个月为60.1。
在美国总体经济活动中，消费支出占大约三分之二的比重，如果消费者支出不改持续萎缩之势，以来的持持续萎缩，将引起众多经济领域的退缩。
2.劳动力市场持续疲软,消费状况并不理想，经济缺少强力支撑
劳动力市场持续疲软：
近来，美联储已经在其报告中多次把劳动力市场表现疲软与经济增长放缓串联在一起。
月份
项目 08年度 07年度
4月 3月 2月 1月 12月 11月 10月 9月 8月 7月
失业率月率 5.0％ 5.1％ 4.8％ 4.9％ 5.0％ 4.7％ 4.8％ 4.7％ 4.7％ 4.7％
非农业就业人口增减（千人） -20 -81 -83 -76 41 60 140 81 74 57
制造业就业人口增减（千人） -46 -48 -47 -35 -22 -3 -25 -22 -40 -6
美国劳工部数据显示，第一季度非农生产率折合成年率上升2.2%，升幅稳健。尽管经济增长率连续两个季度接近持平，第一季度生产率仍较上年同期增长3.2%，为近四年来的最高年升幅。 与此同时，第一季度单位劳动力成本小幅上升2.2%，较上年同期仅上升0.2%，为四年来的最低年升幅。对比历史上的多次经济衰退时就业情况，目前的就业情况还远远好于以往衰退中后期的就业状况。不过，依照上表不难推测出今年美国就业情况将一直不容乐观。如果美国经济真正衰退了，那还将出现就业严重恶化的情况。
3.众多大型企业效益萎缩
次贷危机不尽损害了美国企业的经营环境，同时，迫使许多企业重新布局。年初，众多大型银行纷纷宣布关闭和出售其亏损的业务和裁员，甚至有部分制造企业也纷纷裁员，并重新调整业务结构。另外，部分企业的历史将改写，如微软向雅虎发出收购要约，花旗正在收购贝尔斯登。
截止4月18日，标普500公司中已有大约两成公布了一季度业绩，据Brown Brothers Harriman的数据，目前这些公司的平均收益下降了22.1%。但如不包括金融机构在内，余下公司的平均收益为增长8.2%。如将已公布的公司业绩和未公布季报公司的业绩预期放在一起统计，则总体收益下降12.9%，略好于预期。如不包括金融企业，则平均收益增长9.5%。
次贷危机的冲击下，各行业的业绩表现：
行业 整体业绩表现 超级大企的业绩表现
房地产类 受楼市衰退影响，普遍亏损 1.房利美：07年第四财季亏损35.5亿美元，全年亏损20.5亿美元。
2.房地美：07年第四季亏损25亿美元，全年亏损31亿美元。该公司宣布第三个财季亏损1.51亿美元，好于市场预期。
金融类 因次贷问题，普遍亏损 1.花旗：07年次贷相关减记160亿美元，第四季度损失98亿美元，08年首季亏损51.1亿美元,月份已公布裁减员工4200人。准备出售5000亿美元非主营资产。
2.美林：08年首季亏损19.6亿美元，同时宣布全球裁员4000人。
3.富国银行：08年一季度利润下降11%，至20亿美元。
4.贝尔斯登：净利润和收入分别为1.15亿美元和34亿美元，上年同期分别为5.54亿美元和48亿美元。美联储协助摩根大通收购他。
5.摩根大通：08年第一财政季度净利润下降一半，至23.7亿美元。
6．债券保险商Ambac08年第一财政季度亏损16.6亿美元。还将减记17.3亿美元债务抵押证券损失和10.4亿美元的损失准备金。
7．美国银行：08年第一季度盈利较去年同期下降77%至12.1亿美元，连续第三个季度下降。
8．芝加哥商业交易所控股公司（CME) 第一财政季度盈利大增57%，盈利达到2.91亿美元。
9．美国国际集团(AIG)：第一财季净亏损78亿美元
科技类 各企业业绩好坏不一 1.谷歌：08年第一财季净利润为13.1亿美元，增长了30%
2.英特尔：08年第一财政季度实现净利润14.4亿美元。预计第二财季收入将在90亿至96亿美元之间。
3.苹果：第二财政季度实现利润10.5亿美元，收入75.1亿美元。该公司预计第三财季收入72亿美元。
4.高级微设备公司：预计第一财季收入约为15亿美元，较上季度减少15%，第三季度末将裁员10%。
5．微软：2008财年第三季度财报实现净利润43.8亿美元, 比去年同期减少11%。
制造类 北美市场疲软，受美元贬值拉动出口需求，出口比例大的企业业绩较好 1.通用电气公司(GE)：08年一季度净利润下降了6%，因旗下金融集团业绩欠佳。
2.IBM: 08年第一财季实现净利润23.2亿美元，同比增长26%。
3.波音公司：08年第一财政季度利润攀升38%，至12.1亿美元，长26%。
4．福特汽车公司：08年第一财政季度扭亏为盈，利润1亿美元。公司计划于第二财季在北美地区进行减产
5. 摩托罗拉公司：08年第一财政季度亏损扩大至1.94亿美元。
6．通用汽车（GM）：第一季度亏损约33亿美元。
其他 收益冰火两重天，盈利的企业比较多，但亏损的企业也不少。
汽车行业普盈 1．达美航空公司：08年第一财政季度亏损由上年同期的1.3亿美元扩大至63.9亿美元。
2．美国大陆航空公司：08年一季度净亏8000万美元。
3.礼来公司：08年第一财政季度净利润增长一倍以上，至10.6亿美元。当季销售额增长14%，升至48.1亿美元。
总体来说，制造业远远好于金融业，以国外市场为主的企业好于以美国市场为主的企业。另外有许多公司报告称，3月份的业绩要弱于前两个月。如果这一问题扩散开来，股市可能会在今年晚些时候迎来新一轮下跌。
四 信用紧缩与流通性紧缩危机尚在延续,救市效果未确定
1.央行联合向市场注资的频率和力度加剧投资者的担忧
为应对次贷危机给经济体带来的信用紧缩与流通性紧缩危机，美联储联合多多国央行向市场注入资金。虽然缓和了次贷危机的冲击，但是加剧了人们对经济不确定性的担忧。
各国(地区)央行注资救市表
日期 国家/地区 注资金额(单位：亿美元)
2007-08-09 美国 240
欧洲 1300
2007-08-10 美国 380
日本 85
澳大利亚 41.9
欧洲 836.4
2007-08-13 美国 20
欧洲 650
日本 50
2007-08-14 欧洲 103
2007-08-15 美国 70
2007-08-16 加拿大 37
美国 170
日本 35
2007-08-17 美国 60
日本 106
2007-08-20 美国 35
日本 87
2007-08-21 美国 37.5
日本 70
澳大利亚 28.5
2007-08-22 美国 20
2007-08-23 美国 70
英国 6.21
2007-09-18 英国 88
2007-09-20 英国 200
2007-10-11 澳大利亚 8
2007-10-19 澳大利亚 5
2007-11-1 美国 410
2007-11-30 澳大利亚 17.3
2007-12-12 欧洲央行 240
2007-12-17 美国 200
英国 200
瑞士 40
2007-12-20 欧洲央行 5000
2007-12-21 美国 200
2008-1-14 美国 300
2008-1-24 美国 62.5
2008-1-25 美国 37.5
2008-1-30 美国 110
2008-1-30 欧洲央行 500
2.布什政府的经济刺激方案结果未知
为了振兴经济、刺激消费，美国总统布什今年稍早签署了总值1520亿美元的刺激经济方案，退税予1.3亿国民，每人最多可获约600美元退税，而夫妇则为1200美元。
通过退税提振经济的理论根据，消费者消费是美国经济的主要驱动力，因此退税给消费者，让他们花钱的作法对刺激经济有好处。但是在经济全球化的时代，消费者可能用这笔钱买中国产的电冰箱或者日本产的汽车，退税政策刺激经济的效果变得更加复杂，而退税的好处也会在美国西部商业街和远东商品制造商之间分配，因而效果渐微。
五 全球性能源价格和食品价格高企，为美国经济雪上加霜
多年来能源价格和食品价格一直在不断攀升，这两方面价格的上涨日益大幅推高整体通货膨胀指标﹐导致核心物价指针（不包括能源和食品价格）高于大部分人认为的合理水平。其对消费者的影响凸现出能源和食品价格与经济增长﹑通货膨胀之间存在的错综复杂的关系。由于能源和食品价格的上涨通常会很快传导到消费层面，因此07年下半年美国经济的微弱增长几乎被商品价格的高涨所抵消掉了，而08年上半年的经济有被其完全吞食的风险。
次贷危机犹未平息，飙涨的油价又一路呼啸而来，与之相伴的，还有涨势如虹的国际粮价。
由于相关政策的支撑，能源价格和食品价格存在继续走高或进入一个高位企稳时期的风险。
（1）能源价格的高企，迫使重新审视能源
沿着油价不断走高的曲线望去，人们会发现，这也正是美国在伊拉克战争、伊朗核问题麻烦不断的过程，更是国际恐怖主义不断威胁人们生活的时段。分析人士表示，从尼日利亚*到俄罗斯石油产量下滑等诸多不利因素可能会推动油价突破每桶150美元。
达拉斯联邦储备银行能源经济学家斯蒂芬？布朗估计，油价保持在每桶150美元的水平上可能会在第一年内吞噬美国约1.8%的经济产值，并在第二年进一步抵消1.5%。而美国第一季度折合成年率的经济增速仅为0.6%。
（2）粮食价格的高企，全球性粮食危机越来越严峻
对依赖海外能源和气候变化两方面的顾虑促使美国政策倾向于鼓励将玉米制成的乙醇作为汽油添加剂，并为此立法。于是﹐在工业需求和食品需求的双重推动下﹐玉米价格节节攀升﹐，掀起了一股农产品价格普涨狂潮，吸引了大量投机资金前来炒作。使食品价格会在较长的一段时间内维持高位运行。
在粮食价格不断创出新高时，各出口国为确保国内供应安全无虞，严把粮食关口。中国大陆、埃及、越南及印度纷纷采取措施控制粮食出口。在许多贫穷落后的无法获得足够粮食国家甚至出现了*。
作为此时的罪魁祸首美国，恐怕也得不偿失，虽然美国能够在出口粮食时获益，但食品和能源价格的猛涨对美国联邦储备委员会乐观的通货膨胀预期形成新的威胁，并为经济增长前景再添难题。大部分Fed官员们都认为目前美国物价涨幅过高﹐同时表示﹐经济增长放缓会对物价涨势起到缓解作用。然而，一些观察人士却对此感到困惑，而部分决策者甚至还担心﹐在当前这样一个物价环境中﹐Fed大刀阔斧的减息举措会影响其行使维持物价稳定的历史使命。
六 机构与专家下调美国经济预测，给投资者和消费者带来沉重的心理负担
目前已有多家权威机构逐渐下调08年美国经济增长预测，以及众多权威人士发表了不乐观的看法，给不来就被受煎熬的投资者和消费者带来沉重的心理负担。
机构/日期 理由 最新预测 备注
白宫2007.11.29 受美国金融市场剧烈动荡和房市降温冲击 由原先的3.1%下调至2.7% 总统经济顾问委员会主席爱德华？拉齐尔当天说，美国住房市场下滑的程度超出他们原先的预期。他预测，住房市场对美国经济增长的负面影响至少要持续到08年上半年。
美联储2007.11.20 信贷紧缩、住房市场比预期的更疲软以及油价上涨等 从原来的2.5%至2.75%之间，下调至1.8%至2.5%之间 报告预计，08年美国失业率将上升到4.8%至4.9%之间，高于原来预测的4.75%。此前，美国失业率自2006年9月份开始一直保持在4.4%至4.6%之间。
报告还估计，美国经济增长率2009年将为2.3%至2.7%，2010年为2.5%至2.6%。
世界银行2008.1.9 美国经济不景气和次贷危机 只有1．9％ 《2008全球经济展望》报告认为，美国经济增长率2006年为2．9％，2007年则滑落至2．2％；最近两年，美国经济形势不容乐观。但2009年可望达到2．3％。
国际货币基金组织(IMF)
2008.4.2 金融市场危机和房地产市场疲弱 从之前的1.5%下调至0.5% 预计美国经济将进入衰退，美国经济至少会连续两个季度收缩
美联储2008.2.20 房市不景气、信用紧缩与受经济可能进一步衰退的困扰 从去年11月所预测的1.8至2.5个百分点之间，下调至1.3至2个百分点之间 在季度性的预期中，美联储说，房价降到比预测的更低从而加剧房产持有者财富的缩水并进一步影响到获得贷款的机会，这样的可能性在经济增长和就业前景展望中被视为重大的风险。
蓝筹股经济指针调查2008.4.10 在日益严峻的形势下政策挽难以起到效果 全年由1.5％降至1.4％；
一季度在0.1%与前次相同；第二季由0.2%降至0.1% 3月的经济指标使得受访经济学家对经济前景看法悲观，有超过一半以上的受访经济学家都认为美国经济已陷入衰退，或是今年将陷入衰退。同时，有一半的受访经济学家认为美国就业市场今年将告萎缩。不过经济学家也认为，此次衰退程度相对较轻，因为美联储的连连减息以及政府的经济方案都有助支撑经济。
路透社调查
4月15-23日 旷日持久的楼市下滑，纪录高位的油价，连续三个月的就业人口减少
一季大概能增长0.1%，略优于上月调查中预期的零增长，但可能在第二季下滑0.5% 通过对逾一百名分析师的最新调查中，这次在被问及美国是否已陷入衰退时，58位受访分析师中有42人回答说是。并预测，2008年下半年美国经济料转跌为升。全年经济增长率可能在1%，低于3月调查中预测的1.4%，但分析师预计2009年将达到2.1%。
综观以上机构与权威人士的言论的变化，以及美国第一季度GDP初步数值，可以看出美国经济轻度衰退的风险依然存在，不过美国经济衰退风险的重心应转移到第二季度和第三季度。关键在于美国财政刺激和货币政策的效果。鉴于目前的现状，我们需要关注美国经济下半年是否能够如期恢复，需要恢复多久，能够恢复到什么程度。
七 美国总统选举胶着,未来几年的国家宏观政策尚未明朗：
（1） 布什的“政治遗产”
布什8年执政下来后，为下一届总统留下不少“政治遗产”将会使下一届的政治政策更具有不确定性，如：美伊战争美国何去何从、美国与中东关系发展方向、美国与欧洲先进经济体的合作与竞争，美国对非、拉美东南亚的政策、对华的政策等等，而最为重要如何恢复疲弱的美国经济。
（2）前途未卜的新总统
如果民主党总统候选人奥巴马或希拉里当选为总统，对华贸易风险增大。
如果*总统候选人马侃当选为总统，战争风险增大。马侃以强硬闻名，一旦他入主白宫，对美国人而言其有关意味着这场战争将长久持续下去。
民主党提名战 *
主张 希拉里 奥巴马 马侃
中国牌 1. 指中国进行不公平贸易，主张遏止中国。
2.中国操控汇率。
3.人权问题。 1.呼吁美国政府加强对中国进口货质量监督，声称如果当选总统，会禁止所有中国制造的玩具进口。
2.人民币升值的威胁.
3.亚太安全。 1.在军事和经济方面对华政策最强硬
经济牌 1.挽救次贷危机。
2.对所有信用卡实行30%年利率限制。
3.给予联邦储备局更多直接权力去监管金融机构。4.发布经济蓝皮书。 1.清理扭曲的金融体系，指责华尔街操纵市场。
2.为中产阶层减税，减轻民众负担
3.为收购房贷或为房贷重新融资的放贷机构提供优惠的法案。
4.他称若当选总统，将重振美国全球影响力。 1.大体上是布什政策的延续
经验牌 1.白人、妇女、年届60岁；
2.前美国第一夫人的政治背景，给外交经验加分。
2.强调自己有经验和有准备。 1.黑人、非裔、年仅46岁
2.具有马丁？路德？金般的演讲能力，大多数选民认为领导能力比经验更重要。 1.白人、老人、71岁
2.有过中东之旅
3.擅长演说，强调自己经验丰富。
战争牌 反对驻军伊拉克，声称只要她一上任，马上就撤军。 1.也反对伊战，与对手希拉里观点一致。
2.愿意与“恐怖国家”对话 1.军人出身，参加过越战
2.主战派，对伊拉克问题立场强硬
目前仍无法断定谁会最终入主白宫。不过有一点可以肯定的是，11月份美国大选，政府更迭，无论是*还是民主党入主白宫，都将对布什的现行政策做出调整，如果民主党上台，那么政策调整会更多，削减“双赤字”（财政赤字和贸易赤字），主张强势美元等，促使国际资本重新流向美国，促进美国经济复苏、美元走强。如果美元反转，石油、黄金、矿产品等价格将随之回落，全球通胀压力减轻，但在年底之前，美元仍将弱势，中国等新兴国家将继续输入型通胀之苦。
八 当前美国宏观政策下隐藏的危机
1.美元疲软酝酿新的问题
从美国经济发展历史来看，每次经济危机都与美元走势紧密相联，每次通胀或紧缩时，美联储所采取的美元政策又酝酿着下一波危机。2001年以前的那一波加息周期造就了2001年网络科技泡沫与通胀，造成8个月的衰退，而2001年的这波加息周期又酝酿了2006年的楼市衰退，造成了今天的危机。从其经济周期来看，似乎美国经济就是在新旧危机的替换中跌宕前进。
近年来，美国政府曾在世人面前多次重申坚持强势美元，但是在美国经济放缓和美联储低利率政策下，美元一路走软，直到今年3月达到了70.68的历史最低点，后才有企稳迹象。但是在美联储的低率政策下，现在推论美元将迎来大反弹还为时过早。自从2002年以来，美元兑一篮子货币已经挫跌了40%左右，美元头上的光辉早已黯淡。尽管去年夏天以来的六次降息和扩大贷款计划,已经帮助抑制金融危机深化，但却没有平息人们对通胀上升的担忧。
鉴于以往经济危机的起因来看，也许此波降息周期正在酝酿着某种新的危机，商品危机抑或能源危机，甚至是其他危机。目前已能嗅出些许端倪，那就是全球通胀、经济放缓、能源与食品价格急速高升，全球粮食危机正在引发着全球性恐慌。美元贬值是这事态的幕后推手。
尽管在美联储和美国政府的一系列财税措施之后，美国经济衰退给市场带来的不确定性影响正趋于稳定，次贷危机所造成的市场动荡也开始得到修复，但如果全球经济衰退的话，美国在劫难逃。当然，全球衰退的可能性目前还很小，需要密切观察其事态的发展。如果要在美元货币上面做中长期投资的话，现在可以开始配合美国经济恢复的步调与全球通胀的动向着手准备了。
美国众议院之前通过了一项总值3000亿美元的住房市场援助草案，该方案将允许联邦住宅管理局(FHA)新提供3000亿美元的贷款担保，为大约50万陷入困境借款人进行再融资。该方案中还提议向业主提供新的税收优惠，并发放数以十亿美元计的贷款和担保来稳定萎靡不振的楼市。美国国会在8日对此计划投了赞成票，该计划有助于帮助身陷困境的房贷屋主免遭房屋被法拍的命运，对美国楼市来说无疑是一大利好。
美国政府5月9日对该计划提出了一系列条件，要求救市计划不使用纳税人的钱。美国政府目前赞同此方案中的两个部分：一是大举改革对房屋融资巨头房利美和房贷美的监管；另一项是提高FHA可担保抵押贷款规模的上限。如果此项草案最终得到推行，该草案将成为迄今以来布什政府为救助陷入困境的房屋所有者而采取的最积极的举措。
美国拯救楼市措施一览
时间 措施 涉及金额（单位：亿美元）
2008.3.20 为房贷机构房利美和房贷美松绑，释出资金帮助次按贷款人脱困 2000
2008.3.23 用来购买已经无法赎回的抵押房屋 100
2008.3.31 帮助因抵押贷款问题而陷于困境的屋主 400
2008.4.23 止赎房产收购计划 150
此前，美国政府为挽救楼市危机做过许多努力，但目前楼市仍在继续下坠，所有努力如石沉大海。由此可见，要缓解美国经济困境，恐怕没什么立竿见影的药，或许通过一系列严肃的财政刺激措施才能够逐渐重筑起消费信心，避免走向更严重的衰退。这意味着需要一段痛苦而漫长的调整过程。
2.还无法断定GDP已经企稳
美国商务部30日表示，美国第一季度经济增长为0.6％，是受房产部门疲弱、消费者支出和商业支出减少的拖累，又因库存的增加和政府支出的大幅增加而阻止了其下滑。
不过，我们仔细比较一下GDP主要构成部分的涨跌情况可以发现此次GDP并不乐观。
比如扣除库存的增加后，第一季度GDP就成了-0.2％，而库存增加并不能说明经济向好。
通过目前美国已经公布的数月来的众多的经济数据，可以看出美国经济依然不稳定，部分数据持续走软，而有一部分数据则时好是坏。没有明确的经济数据表明美国经济已经衰退，也没有明确的经济数据说明美国经济已经或即将脱离衰退危机，处于经济不确定之中。
另外，历史经验表明，市场反应与经济存在时间差，所以现在就下结论说美国经济脱离衰退还为时过早。在危机中，市场比经济先底的情况很常见。这是因为市场具有前瞻性，而经济的疲软正是导致危机的不平衡状态得到校正的方式。
更何况美国的金融系统迄今还只是对抵押贷款的损失作出调整，有预测称，工业贷款、市政债券和消费者信贷也将出现大量违约，这将是金融系统的又一场灾难。如果美国金融问题真如中国社科院世界经济与政治研究所博士张明在海南博鳌亚洲论坛上所表分析的那样：今年二、三季度是次贷到期的高峰期，届时违约率会迅速飙升，进入合同利率重新设定时期，次级抵押贷款规模会一下放大，到一个高峰期。那么今年二三季度美国经济的表现才是判断美国经济是否衰退的关键。
写于2008年5月1～17日
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